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西部证券:每周宏观研究报告 房价回落是汇率放开的先决条件

发布时间:2019-10-09 15:58:05 编辑:笔名

西部证券:每周宏观研究报告 房价回落是汇率放开的先决条件 2010-04-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

●3月份贸易逆差不是昙花一现。我国3月份出现了72.36亿美元的贸易逆差,这是自2004年4月以来首次出现贸易逆差。一般贸易逆差的扩大是造成3月份出现贸易逆差的根本原因。我国3月份贸易逆差是在外界对人民币升值不断施压的情况下发生的,也就是贸易逆差的出现肯定有部分人为的因素促成的。从我国3月份加大大宗商品的采购进口就可见一斑。3月份贸易逆差不是昙花一现,也就是在未来4、5、6月份逆差将持续,这一方面是由经济基本面决定,也就是我国内需增长速度快于外需的状况将持续,另一方面我国创造逆差的政策意图短期不会改变。

●房价回落是汇率放开的先决条件。快速上涨的房地产价格加剧了我国经济问题的复杂性。当前我国房地产市场已经从自住需求的刚性转化为投资需求的刚性阶段。在投资需求刚性阶段,遏制房价上涨的最有效措施就是短期内通过频繁的高压政策扭转公众对房价的既成的只涨不跌的预期,其实目前的房地产调控政策也基本体现了这一特点。我们预计公众对房地产价格只涨不跌的预期有望在二季度发生扭转。10年二季度有几个重要的事件可能发生,一是经济复苏以来的首次加息可能发生,另一个就是人民币汇率的重新放开。而决定这两个事件的关键变量就是CPI和房地产价格,其中加息对CPI的关注更多。对目前经济的判断我们认为至少是出现了经济偏热的迹象,二季度经济出现过热的可能性在加大。汇率放开虽然在二季度可能发生,但我们认为,这两个事件的发生一定是在房价预期出现扭转之后,也就是说房地产价格出现一定的回落是放开汇率的先决条件。

房价回落是汇率放开的先决条件近期房地产行业出台了一系列遏制房价快速上涨的政策措施,从各方面反映的信息来看,房地产市场对这些调控政策的反映还是很明显的,预计我国房价在未来一段时间将会停止上涨,并极有可能出现回落。

3月份贸易逆差不是昙花一现我国3月份出现了72.36亿美元的贸易逆差,这是自2004年4月以来首次出现贸易逆差。对贸易逆差出现原因的判断有助于我们对未来贸易逆差是否可以持续的问题。贸易逆差作为一个差值,本质上是进口大于出口所必然出现的结果。进一步展开对进口和出口的分析,可以发现一般贸易逆差的扩大是造成3月份出现贸易逆差的根本原因。当然,这里面包括进出口价格因素。我国3月份贸易逆差是在外界对人民币升值不断施压的情况下发生的,结合我国政府近期的一些言论,我们不难得出这样的判断,也就是贸易逆差的出现肯定有部分人为的因素促成的,也就是说我国3月份的进口有一些是主动进口,之所以这样也是为了缓和外界对人民币升值的压力。从我国3月份加大大宗商品的采购进口就可见一斑。

逆差出现只是短期缓和升值的压力,但升值压力并没有消失。创造逆差环境正是为人民币未来放开创造时间和空间。升值压力和资产价格快速上涨使得我国的经济问题极为复杂,政策可操作空间降低。

二季度月度逆差将持续,也就是在未来3、4、5月份逆差将持续,这一方面是由经济基本面决定,也就是我国内需增长速度快于外需的状况将持续,另一方面我国创造逆差的政策意图短期不会改变。

遏制房价意在使中国复杂经济问题简单化快速上涨的房地产价格加剧了我国经济问题的复杂性。一方面体现在房地产价格不利于民生福利的改善,这和当前的民生政策相背离;另一方面,人民币升值的压力在积聚,而房地产价格的快速上涨大大挤压了政策可以实施的空间。

当前我国房地产市场已经从自住需求的刚性转化为投资需求的刚性阶段,这主要是由于过去几年房价只涨不跌的现象造成的。在投资需求刚性阶段,遏制房价上涨的最有效措施就是短期内通过频繁的高压政策扭转公众对房价的既成的只涨不跌的预期,其实目前的房地产调控政策也基本体现了这一特点,当然,我们预计公众对房地产价格只涨不跌的预期有望在二季度发生扭转。

房地产价格预期的扭转将使得我国复杂经济问题简单化,同样政策可以操作的空间也将大大提高。

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