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煤炭石油需求恢复有待经济企稳回升

发布时间:2019-08-15 11:46:59 编辑:笔名

煤炭石油:需求恢复有待经济企稳回升 2012-08-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

下游需求:从全社会用电量来看,12年1-6月用电量增速处于历史较低水平。通过对第二产业、重工业、四大高耗能制造业的用电情况分析,12年6月主要用电产业用电需求继续保持下滑趋势。电力供应方面,1-6月全国火电发电量同比增长仅为2.60%,低于自十一五以来除09年外的所有年份,而10、11年1-6月的累计同比增速分别为21.88%、12.49%;1-6月,全国生铁产量同比增长2.91%,全国水泥产量同比增长5.48%,均处于十一五以来的最低水平;1-6月,全国合成氨产量同比增长7.1%,处于较高水平。

原煤产量:1-6月全国原煤产量19.5亿吨,同比增长7.7%,是自05年以来的最低水平,与10、11年同期的19. 1%、15.82%增速相比,增速明显较低。其中:前6月山西省原煤产量4.6亿吨,同比增长12.9%,陕西省原煤产量2.14亿吨,同比增长10.47%,内蒙古原煤产量5.17亿吨,同比增长14.8%,新疆自治区原煤产量61 6万吨,同比增长 5.1%。

进出口:1-6月,我国净进口煤炭1076 万吨,同比大幅增长74. %。其中进口煤炭11 40万吨,同比大幅增长60.9%。截至7月26日,澳大利亚BJ动力煤广州港到岸价已连续4周高于国内动力煤价格。预计7月份进口规模会略有回落。

库存:7月29日,山西省煤矿煤炭库存量为1925万吨,处于较高水平;7月 0日,秦皇岛煤炭库存量为828.5万吨,近一个多月来库存从940多万吨的高点有所下降,但仍处于较高水平;7月27日,广州港煤炭库存量为 12万吨,近一个多月来持续上升;7月27日,六大电厂煤炭库存合计为1494万吨,日耗煤合计为64.02万吨,存煤可用天数为2 天,7月20日,重点电厂煤炭库存合计为8824万吨,存煤可用天数为25天,总体来看,近一个月电厂存煤可用天数有所下降,但仍处高位。

价格回顾:在我们重点观察的各地煤炭价格中,截至7月底,动力煤价格:国内生产地动力煤均价同比下降在1%左右,中转地动力煤均价同比下降10%以内;澳大利亚BJ动力煤FOB均价同比大幅下跌17.2%;炼焦煤价格:大部分地区炼焦煤价格同比出现10%以内的不同程度下跌;无烟煤价格:部分无烟煤价格同比出现小幅下跌;喷吹煤价格:阳泉喷吹煤价格同比小幅下跌,寿阳地区微涨;焦炭价格:焦炭价格出现一定幅度下跌。

价格预期:动力煤:考虑近几周煤炭海运价格在此前连续15周下跌后开始企稳并有所回升、中转地煤炭库存有所下降、锚地煤炭船舶数量出现回升、国内外煤价倒挂现象结束等因素,表明旺季用煤需求回升,我们判断中转地动力煤价格止跌企稳的可能性较大,但生产地仍存在一定补跌风险。炼焦煤:近5、6周钢材价格持续下调,钢铁行业不景气短期难以改变,焦炭及炼焦煤价格仍不乐观,预计维持弱势格局。

行业估值:截至8月1日,SW煤炭开采Ⅱ市盈率(TTM,整体法)为11.58倍,市净率(MRQ,整体法)为2.02倍,通过与历史低点对比,目前煤炭板块估值便宜。

行业评级:目前宏观经济出现一定企稳迹象,参考渤海宏观组观点,预计下半年我国经济将缓慢复苏。如果假设下半年中转地价格保持在目前水平,以山西优混(5500)为例,1-6月各周价格的平均值,同比下跌 %,1-9月同比下跌11%,1-12月同比下跌15%。因此,如果下半年煤炭价格若无大幅上涨,煤炭上市公司 季度和4季度的业绩均不乐观。我们预计下半年国内煤炭供需失衡仍会延续,煤价低位企稳后,难见明显回升。我们维持行业“中性”评级。

重点推荐:具有良好成长性、未来发展空间较大的永泰能源;2012年原煤产量增量结构不断优化的山煤国际;受益于稀缺煤种保护性开采政策、产量增速可能超预期的西山煤电;中期业绩大幅预增的兰花科创和国投新集。

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