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钢铁推升铁矿石价格中枢至80美元荐股

发布时间:2019-09-13 20:34:22 编辑:笔名

钢铁:推升铁矿石价格中枢至80美元 荐 股 2019-02-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

2018年铁矿石供给小幅增长,价格全年窄幅震荡微跌,国内严限产和高盈利促使钢厂降库提品。预计2018年全球铁矿石产量较2017年增长约1620万吨,澳洲和巴西是主要增产地区。2018年普氏62%指数均价69.5美元,较上2017年下跌1.8美元,钢厂和贸易商看跌铁矿石价格主动降库存。盈利高位下,钢厂增产意愿较强,同时环保限产约束,钢厂一方面提高烧结矿入炉品位,另一方面提高块矿和球团矿入炉配比,以实现利润最大化。

中国环保限产放松,印度、中东和东南亚大幅扩产,全球铁矿石需求仍将保持较快增长。

2018年全球铁矿石需求为2 .27亿湿吨,同比增长 .6%。未来两年,一方面国内钢铁置换产能投产和限产放松,铁矿石需求继续增长2.4%和0.5%,另一方面伊朗、印度和东南亚国家高炉和DSI产能大量投产拉动全球其他国家铁矿石需求快速增长2.8%和1.7%。预计2019-2020年全球生铁产量分别为12.77和12.85亿吨,DSI产量分别为1.07和1.1 亿吨,全球铁矿石需求将分别同比增长2.6%和1.0%。

Vale溃坝事故减产可由其他矿山增产来弥补,未来两年全球铁矿石供给缓慢增长。2019年Vale溃坝事故使得市场对全球铁矿石供应产生恐慌,普氏62%Fe指数一度涨至90美元以上。但我们分析全球主要矿山和铁矿石生产国的产能和产量后认为,即使不考虑印度果阿邦矿山可能的复产,仅Vale的S11D增产和MinasRio的及时复产便可抵消大部分溃坝事故造成的产量损失,加上澳洲、印度等国矿山产能利用率的提高,我们预计2019-2020年全球铁矿石的供应量仍将分别增长1. %和1.5%,高于2018年0.7%的增速,但低于2017年2.5%的增速水平。

需求增长强劲,铁矿石供给缺口扩大。虽然未来两年全球铁矿石供给缓慢增长,但铁矿石需求受中国钢铁限产放松以及全球高炉和DSI产能的大量投放拉动将会保持更高速增长,我们预计2019年全球铁矿石供给缺口6070万吨左右,缺口较2018年扩大约 050万吨。

因此,我们上调对2019年普氏62%Fe指数均价预测至80美元,长期价格中枢将在70-90美元之间。向上看,近几年四大矿山低成本产能扩产,约1.4亿吨高成本供给被挤出市场,若铁矿石价格长期维持在90美元上方,高成本产能将大量释放并弥补目前供给缺口。向下看,若价格长期低于70美元,大量高成本矿山将被迫减产或停产,因此即使需求增长低于我们的预期,铁矿石的价格也难以长期低于70美元的边际成本线。另外,考虑到Vale溃坝事故后续处理的不确定性,铁矿石价格也面临三个上行风险。

投资建议:铁矿石价格坚挺,钢厂盈利下滑压力较大,维持钢铁行业“中性”评级。上调2019年铁矿石均价预测至80美元(原75美元),预计钢企吨钢生产成本增加55元。由于长流程钢企位于生产成本曲线左侧,而钢价则由短流程电炉边际成本决定,因此长流程钢厂成本增加难以传导至下游,因此我们维持螺纹钢均价预测,同时下调对上市钢企加权平均吨毛利预测至470元(原525元),钢铁企业将面临较大业绩下滑压力,我们维持钢铁行业的评级为“中性”。高毛利钢企抵御成本上升压力能力强,长材企业中相对看好位于东南沿海区域,钢价相对坚挺,同时具备较强成本优势和盈利能力的三钢闽光和韶钢松山,板材企业中相对看好行业龙头,议价能力强,具备成本转嫁能力的宝钢股份。

风险提示:Vale事故供给影响超预期,铁矿石价格持续上涨

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